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人民币汇率形成机制

发布时间:2011-11-28 9:42:43 责任编辑:纸财网 

决定汇率的主要因素和作用机制
  
  1.购买力平价,又分为绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价,指汇率取决于以不同货币衡量的可贸易商品的价格之比,即不同货币对可贸易商品的购买力之比。这一理论的基础是“一价定律”,即假定世界市场是统一的,那么在不同国家每一种商品的价格应该趋同。绝对购买力的假设条件过于严格,即使国际贸易的增长速度很快,但统一的全球市场仍远未建立。相对购买力平价指出,由于各国间存在交易成本,同时各国的贸易商品和不可贸易商品的权重存在差异,因此各国的物价水平以同一种货币计算时并不完全相等。这种理论认为,决定汇率变动的主要因素是国家间通货膨胀率的差异,如果本国的通货膨胀率高于外国,则本币会贬值。然而,由于物价指数的选择不同,商品分类的主观性和差异性都会导致不同的购买力平价,甚至是对购买力平价的扭曲。这种理论在检验的过程中主观性太强,在理论上假设过于严格,因此只能是作为决定中长期均衡汇率的参考。国际上,有的学者根据购买力平价认为人民币需要升值36%甚至50%以上,这难以令人信服。
  
  2.国际收支理论认为,在外汇市场上,国际收支顺差表现为外汇的供给大于外汇的需求,则外币贬值,本币升值;国际收支逆差变现为外汇的供给小于外汇需求,则外币升值,本币贬值。但国际收支状况是否会影响汇率,要看国际收支的顺差(逆差)的性质。短期、临时和小规模的国际收支差额,可以轻易地被国际资金的流动、相对利率和通货膨胀率、政府在外汇市场的干预和其他因素所抵消。长期巨额的国际收支顺差(或逆差),会导致本币对外币汇率的大幅变动。例如,当前美元贬值,就是美国贸易逆差不断积累,并达到了不可持续状态的结果。
  
  3.利率平价认为,汇率的远期升贴水率等于两国货币的利率之差;利率高的货币远期会贴水,利率低的货币远期会升水。这是因为,当两个国家的利率存在差异,市场上的投资者会通过套利行为获取收益,汇率的变动也会反映在而套利行为之中。利率平价,具有很高的实践价值,被广泛运用于外汇交易中。但在实践中,实际汇率变动与利率平价存在一定的偏离,它反映了交易成本、外汇管制以及各种风险因素。利率平价,从资金流动的角度指出了汇率与利率之间的密切关系,有助于对外汇市场汇率形成机制的认识和了解;也为央行对外汇市场的调节提供了有效的途径和手段。
  
  4.超调理论注重分析汇率的短期变化和预期因素对汇率变动的影响。由于金融市场调节快于实体经济的调节,所以经济调节的任务主要由金融市场承担。短期内利率的超调会引起汇率的超调,但长期商品价格的调整会使汇率达到一个长期均衡水平。
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